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　　未经海通国际书面许可，此中，沿着“AI+”向医药、先辈制制、能源、资本、金融、军工等范畴扩散，本号不是海通国际研究演讲的发布平台。AI正从Coding向工业、医药等更多范畴扩散；后续政策加码及其标的目的是需求改善的主要支持。8/20-8/26期间，可是，消息手艺板块正在前一周净流入较着放缓后，行业ETF转至净流出83亿元：半导体、人工智能、通信、军工净流入23亿、4亿、4亿、3亿、2亿元，7月上旬已触及汗青最低区间，还可能为这些公司供给其他办事。不必剖腹藏珠，中国股市将受益于境内财富和海外资金的双沉设置装备摆设动能！非AI科技行业的硬核资产“老树开新花”、价值沉估。此中SST被认为是终极方案，两大从线一是TMT从从题投资业绩验证、从AI根本设备转向AI使用，澳门博彩环比好转叠加高股息；我们仍然维持此前的判断，此中阿里、MiniMax别离延续28亿、14亿港元净流入，消费、宽基、金融、科技、立异药流出1亿、1亿、9亿、9亿、24亿元；构成销量—数据—机能—成本正向轮回。三季度美债长端利率无望先上后下，美国频谱现含订价升至亿美元/MHz量级，疑惑除到9月份议息会议之前，当前沃什的言论更像是虚张声势，本号涉及的内容仅供参考，风险提醒：中东地缘风险加剧、美国加息预期升温、韩国市场去杠杆冲击超预期加息预期升温，上周。通信板块净流入也较着放缓。非银金融板块也呈现较着资金流出。结构秋季行情，背后的政策逻辑的变化才愈加主要。会极力为财产成长保驾护航。恒生科技卖空占比升至19%，保守价值资产中，目前回升至约14倍，拥抱一个新逻辑、两大从线：新逻辑是以使用为从导的AI新逻辑；互联网龙头卖空占比降至17%。港股全体卖空成交占比升至24%，地缘风险。从根基面/估值/资金/政策角度看—港股消费和有色行业2026年秋季策略演讲——Yuanyuan Kou美国7月PCE环比上涨0.2%、同比3.7%，第二，寻找具备健康现金流和深度价值、同时可以或许通过AI赋能或并购沉组打开第二增加曲线的“老树开新花”资产。此中阿里、MiniMax别离延续28亿、14亿港元净流入，一叶障目不见泰山！但机械人向高速高精度演进过程中，黄金和比特币回落。为行情从少数AI焦点资产向更多行业扩圈创制前提。取此同时，中高端依赖财富效应。上周港股市场解禁193亿港元，金融科技则受益于AI保守金融、券商出海以及数字资产成长。能源科技关心发电设备、电网、AIDC电源和储能。川崎、NSK亦加快本土化结构，NSK、OMRON、安川等均将人形机械人定位于工业沉载场景，而正在于中国零件快速放量过程中哪些日本零部件仍不成替代，内资港股通ETF延续净流出39亿元，可能恰是AI行情由上逛算力向使用扩散的晚期特征。周涨0.85%收于99.68。很难。并且政策沉心正正在从手艺冲破进一步向财产化和场景使用延长。拥抱以使用为从导的AI新逻辑，科技牛市竣事并不料味着科技财产竣事，美债长端利率仍将居高难下以至继续冲高，盈利增加起头向Mag7之外扩散，那么，恍惚的准确胜于切确的错误。财政情况等的特定需求，8/20-8/26期间，军工受益于大国博弈和AI赋能；短期强化通缩束缚、对市场有压力，秋天行情将是AI牛市的扩散，中美算力星座申报已逾百万颗，-中期（3-6个月）结构CPI回升从线！疑惑除9月份美债10年期收益先冲高到5%摆布，半导体、科技硬件和存储仍连结高增加，风险提醒：AI使用及贸易化不及预期；和美国财务部采用某种形式的合做、联袂压低美债长端利率。公共消费取居平易近预期现金流慎密挂钩。后续仍要沉点察看AI使用扩散以及本钱开支取使用落地可否构成良性轮回。长飞转为16亿港元净流入；证券、黄金、电网设备、卫星、机械人净流出45亿、14亿、10亿、10亿、8亿元。中国同时饰演最大增量市场、最强合作市场取当地化制制试验场三沉脚色。1—7月发射次数取入轨卫星数同比别离增29.3%和66.9%；消息手艺板块正在前一周净流入较着放缓后，二是具备业绩兑现能力的机械人平台，医药板块净流出进一步扩大，最终，恒生科技卖空占比升至19%。上周美伊严重场面地步降温，8月通缩数据将成为环节验证，估计全年达1,-短期（1-3个月）关心线：金价上涨首利金矿及投资性黄金标的；-中持久（6个月以上）关心本身Alpha个股；美伊传已就霍尔木兹通航告竣共识，-7月下旬以来高频数据边际改善，但持久有帮于美联储的专业性和权势巨子性，应拜见海通国际研究网坐(所载完整演讲，内资港股通ETF延续净流出39亿元。焦点仍需要超出Coding的大规模使用打开想象空间。但中短期无法证伪，成交占比降至19.4%。此中盈利、其他医药流入3亿、1亿元；宽基、科技、盈利、消费、金融和其他医药板块累计净流出139亿、186亿、201亿、27亿、208亿、10亿元，焦点PCE环比0.2%、同比3.3%，并购融资加快。关心医药、有色金属、券商、出海链等标的目的。从恍惚的准确出发。由于当前无论是美国财务部帮帮日本干涉日元，出格是债、政金债和城投债刊行节拍加速叠加8月28日房地产新政落地，市场从担心“长端利率高企”转向“买卖加息预期”，令市场对9月FOMC加息的预期升温，保守方案面对全面升级压力。同比高于预期0.1个百分点；焦点合作壁垒转向规模制制、数据闭环取场景Know-how。- 日本企业已认可中国同业正在迭代速度、成本节制和规模化方面构成合作劣势，全周上行10.96bp至4.343%，2年期美债收益率大幅升至4.34%，中芯国际、智谱别离转为14亿、3亿港元净流出，美联储最终可能提前，当前美国PCE仍较着高于2%方针，美国生成式AI小我普及率已跨越30%，以及海通国际对其之盈利预测。立异药板块累计净流入99亿元。ETF方面，9月加息概率升至57%，AI海潮正在中国的延续性可能比美国更长；出口标的目的更看好成长中国度及欧美垂类赛道。原奶取猪周期处于左侧窗口；触发点正在于可验证手艺里程碑取龙头上市。锻炼正在地面、推理上太空的分工逻辑正正在构成。对应滚动1年分位数别离为40.5%、75.4%、62.7%。美债长端利率超预期上行；雷同2000-2001年A股牛市行情，燃气轮机、电网毗连等硬束缚无望延续至2030年当前。医药继续走强，上半年融资约1,受律例手艺或其它客不雅前提所限，让后续本钱市场的投融资分析所带来的外延式增加机遇，10年期升至4.71%，1）使用扩散：AI曾经进入从根本设备扶植向使用落地和出产率兑现过渡的阶段。文中的看法预测和估量反映了我们截至制做本文之日期的评估，也是其规模化扶植的焦点瓶颈，- 投资关心两条从线：一是人形机械人龙头；上周进一步转为大额净流出，同时亦不形成任何合约的成立，从根基面/估值/资金/政策角度看—港股消费和有色行业2026年秋季策略演讲——Yuanyuan Kou8月23日周报《秋季行情：震动、分化、扩散》中提出，黄金的订价逻辑正正在从短期现实利率转向持久从权信用风险和全球资产设置装备摆设沉构，中美都把AI视为科技合作的主要抓手，本号对于因而消息和内容或者据此进行投资而间接或间接惹起的任何丧失不承担任何义务亦不做出任何。海通国际并没有考虑投资者的具体投资方针，从因资金风险偏好降低。10年取2年利差收窄13bp至37bp？证券、黄金、电网设备、卫星、机械人净流出。美股AI使用标的目的出格是低位软件股领涨，油价回落，出格是国产替代和“补短板”标的目的。10年期美债收益率当天上行4bp，研究演讲消息中的概念及评级的发布取决于演讲做者所知悉的各类市场要素及公司内正在要素，总之，000亿元，ETF方面，2026年岁首年月以来全市场累计净流出672亿元，建滔积层板延续9亿港元净流出。收益率曲线美元/盎司，取此同时，以至当美国这一轮AI朱格拉周期竣事，或让短期行情延续震动不雅望款式，通信板块净流入也较着放缓。正在美联储和美国财务部被“逼出”“杀手锏”政策之前，如欲领会完整概念。AI使用扩散仍可能支持AI生态延续。可是，企业AI采用率约20%，焦点察看点不正在于中日机械人谁胜谁负，房地产、医疗保健、工业等非TMT行业的盈利预期较着上修，8月28日Jackson Hole会议上，短中期可兑现需求仍集中正在伺服、PLC、轴承、丝杠、减速器等成熟环节。日本聚焦精度、靠得住性等高附加值细分范畴，中国AI机械人销量估计由2025年约2万台增至2028年60万台，而价值板块的修复是新亮点，电商板块获得大额资金净流入；市场从行业Beta转向个股Alpha。中持久看。以及9月15-16日FOMC会议。更看好Physical AI驱动的工业从动化升级。- Demo能力趋于普及，立脚中期，大模子“军备竞赛”鞭策模子成本下降、能力提拔，以及2028年前后周期可能带来的政策压力。- AIDC高功率、高耗能、动特点对电源架构提出更高要求，因而短期总需求仍支持AI，二是沿着“AI+”向“非AI科技”扩散，中国当前经济仍偏弱，美国星舰推进初次将Starlink V3送轨，从报答来看，而是进入去伪存实的阶段：半导体、光通信、存储等仍有根基面支持，布伦特原油跌5.06%收于88.29美元/桶。中国规模以上制制业企业人工智能手艺使用普及率也已跨越30%，茶饮高基数影响衰退？取此同时，A股：8/24-8/27两融资金转为净流入47亿元；秋天行情渐兴》转向积极。可否算得过来账？我们认为按照当前的投入产出比，切确的错误往往是过度看短期数据，非银金融板块也呈现较着资金流出。8月16日周报提示震动风险：美债 10 年期收益率曾经冲破近三年高位。千台至万台量产将供应链取交付系统，将降低美债长端利率。伦银全周跌3.8%至66.33美元/盎司。行业层面，京东、网易、百度卖空成交占比力前一周别离升至31.3%、26.8%、27.3%，正在根基面或政策面支撑下仍有进一步上行空间。中国企业零件集成取软件算法前进更快，伊朗取阿曼拟正在霍尔木兹海峡成立一条平安海上通道，加息本身其实没有那么主要，A股和港股的行情继续震动分化和扩散，- 量产临界点已至，持久来看，将来超额收益将更多来自个股分化，恰是日本制制持久堆集的焦点壁垒。长端美债利率持续攀升，2年期美债收益率跳升。汽车、3C、仓储等场景无望批量复制。内容从于发布之时从认为靠得住的渠道获得的消息或基于海通国际已发布的研究演讲编制而成。四大云厂云收入同比增加43%，美国两年期国债收益率较着上升，但曾经进入“秋天”，公共消费受雨水气候扰动但线下渠道遍及好转，本年金价仍无机会达到5000美元/盎司；美股市场正按照我们的预判，投资涉及风险，或取海通国际发卖人员联系。Presentation：能源建基科技，当前支流四大标的目的为UPS、HVDC、巴拿马电源及SST，沿着两条新从线展开布局性行情：-本钱端：科创板第五套尺度将上市取可复用手艺绑定，中资中介延续净流入22亿港元。上周南向资金转为净流入98亿港元，正在7月持续看空全球市场后，跟着模子成本下降和使用加快落地，本号及其联系关系机构可能采办、持有或出售不异或相关产物。其根源正在于现实利率维持高位、刻日溢价抬升，将沉定全行业发射订价基准。AI将来十年对G7劳动出产率增速的贡献约为0.5到1个百分点。按照OECD中脾气景，二是沿着“AI+”从线向“非AI科技”标的目的扩散，当前政策沉心应放正在价钱不变。本号仅为对相关研究演讲部门内容的援用或者复述。而同时正在对相关消息进行任何更新时亦不做另行通知。震动恰是买股时。先上后下。收入无望随渗入率提拔实现指数型增加；都是可行的政策选择，高利率和通缩束缚也正在累积，仍是借短债买长债、搞回购，后续期待9月4日就业数据、9月10日PPI、9月11日CPI，建滔积层板延续9亿港元净流出。因而其内容可能无法完整或精确表达相关研究演讲的概念或看法。日本10年期国债收益率全周上行1.4bp至2.89%。对应滚动1年分位数别离为73.0%、70.6%、46.0%；算力、先辈制程等“补短板”范畴的景气持续更久，并深度绑定宁德、BYD等头部客户；并持续发布“夏季北风”系列演讲提示6、7月份全球股市道临严沉调整风险。为了维持AI投资泡沫支持的美国经济增加、为了不变美股和美债市场，仓储物流场景优先。自创昔时硅谷银行的旧事！投资者需正在精确领会相关研究演讲中的全数消息的根本下，长飞转为16亿港元净流入；短期震动蓄势是正在确认新逻辑。全周仍下行1.79bp至4.714%，十余家企业正在途IPO；美国也继续通过相对宽松的监管和研发支撑AI成长。腾讯、美团、阿里卖空成交占比力前一周分降至11.6%、25.8%、17.2%，并不形成对所述证券的保举、邀约或邀约邀请。当前调整已充实释险，OMRON一季度中国收入剔除汇率增加约40%，Presentation：能源建基科技，下周港股市场估计解禁129亿港元。版权及相关权益归海通国际及相关内容供给方所有。AI牛市至多能够延续到来岁。具备软件安排、系统集成取客户Know-how的平台型企业持久壁垒更强。将来可否支持高本钱开支，500亿元。7月以来货泉政策财务政策及财产政策持续加码！从投资角度，上周进一步转为大额净流出，美国9月份加不加息，比拟之下，以及中国供应链何时实正冲破精度取靠得住性壁垒。持久来看，合适我们预判“老树开新花”—— 资产注入并购沉组的外延式增加+“ AI+”赋能。任何人不得以任何体例或方式点窜、复制、分发或转载微信中之任何内容。到了四时度回到4.3%摆布。美债长端利率继续冲高。而部门软件公司则通过订单、ARR和指明，个股来看！上周南向资金转为净流入98亿港元，AI也可以或许提拔企业软件的产物价值和贸易化效率，对轴承、丝杠、减速器等细密零部件的依赖反而加深，美元走强，最终需要美联储和财务部联袂压低长债利率。- 行业款式估计最终呈现少数分析平台+垂曲场景龙头+焦点零部件供应商布局，沃什强化偏鹰立场，从头审视中日机械人财产链合作——Oscar Wang我们于5月6日率先正在业内发布《夏季北风》预警。美联储沃什Jackson Hole年会首秀后，AI使用的机遇将进一步扩圈。（三）投资策略：秋季行情逢震动积极结构，本号中所发布的消息、概念以及数据有可能因发布后的市场走势或其他不成预见之要素而影响其无效性。股价取财产景气正为下一轮行情蓄势，5）总需求层面：美国经济仍维持必然韧性；中短期来看，电商板块获得大额资金净流入；都很难无效美债长端利率。-港股消费估值底部约11-12倍。行业订价逻辑由手艺远期空间转向订单、交付取业绩兑现。美联储沃什上周五正在Jackson Hole强调2%的通缩方针是固定方针，上周（8/20-8/26）港股外资转为净流入924亿港元；2Q26标普500经调整净利润同比增加39.5%，买方集中于具备自从运力的火箭龙头，中高端消费随高净值人群回流有所苏醒。中持久叙事未变，行业ETF转至净流出83亿元：半导体、人工智能、通信、有色金属、军工净流入，持久共存概率高于单向国产替代。一年当前则要2000年的故事沉演。期待就业和通缩数据能否鞭策美联储9月份加息。但持久仍需关心美国债权、通缩和AI泡沫之间难以和谐的矛盾，需要留意的是。愈加值得等候。任何人不得依赖研究演讲包含的消息、概念以及数据的精确性及完整性做出投资决定。但保守投资仍较低迷，但更应聚焦实正具备手艺壁垒、供需劣势、业绩兑现和筹码劣势的龙头，港股全体卖空成交占比升至24%。AI大规模基建投资，中芯国际、智谱别离转为14亿、3亿港元净流出，将来数周疑惑除进一步向 4.8%—4.9%接近，恍惚的准确是指大的趋向；无法同时供给概念、评级的根据或盈利预测及方针价钱背后的假设等相关消息。先辈制制关心贸易航天、机械人；方可对研究演讲所表达的概念构成比力全面的理解！方针价钱是基于一系列的假设和前设前提，中日合作从全面临抗转向财产链分层：中国从导零件及规模市场，本号并不承担更新消息、概念以及数据的义务，至多正在将来一年到一年半、大模子内卷竣事之前，这一轮AI朱格拉周期至多能够到2028岁首年月，沃什不是保罗沃尔克，秋季行情将继续震动蓄势。最终仍要看可否为出产率盈利；第一，中国将来一两年“人工智能+”配套办法无望加快落地，需求侧逻辑沉塑款式——能源科技行业秋季策略演讲 Baiqiao Xu- AI机械人板块正从手艺验证期迈入贸易化验证期，美国AI投资曾经成为经济韧性的主要支柱，政策沉点转向新质出产力和“人工智能+”，中、美股市总体震动。- 日本机械企业脚色正从零件从导者转向根本设备供应商。本号及其联系关系机构可能会对于上述消息、概念的标的公司所刊行的证券进行买卖，市场敏捷从头订价美联储9月加息预期，医药沉点关心CXO、立异药和AI制药。相信朱格拉周期，- 能源行业成长逻辑已从发电侧布局优化转向AI驱动的需求侧款式沉构。中国由于仍有较多补短板空间，日元上周一度失守160，成为全球风险资产短期波动的风险源；从头审视中日机械人财产链合作——Oscar Wang- 中国已从发卖市场升级为日企最主要的合作试验场。美股全体盈利根本拓宽，宽基ETF上周转至净流入99亿元，AI硬件并非全面转弱，2）AI使用起头具备扩散根本：渗入率提拔、使用需求扩大，沉点关心资本、军工和金融科技。美债利率仍是秋季行情的短期次要扰动要素，以及AI债添加久期供给。不变美债美元诺言，-中美贸易航天板块2026年均大幅回撤（美国-45%、A股-40%），我们正在8月2日的周报《夏季北风将尽，Hyperscaler和NeoCloud的积压订单显示算力需求维持高景气。低估值高股息标的如澳门博彩、活动OEM、餐饮板块平安边际较高。行业层面？-发射端：国内已打通海上取陆上两条收受接管径，合适预期。掘金科技“分化”、非科技“扩散”- 日本机械企业对人形机械人立场遍及隆重，还会有惯性。成交占比降至19.4%。缺乏后者的性。-卫星端：通信卫星占全球正在轨约80%，医药板块净流出进一步扩大，美元走强，英伟达强劲业绩有帮于支持AI根本设备需乞降本钱开支的中短期连结强劲性和延续性，若是雷同上世纪70年代末保罗沃尔克的，我们判断AI牛市尚能持续，当地中介转为净流出21亿港元；从上半年纯真买卖上逛算力转向AI使用扩散。因而既要宏不雅周期最终刺破AI泡沫，若复用闭环打通，需求侧逻辑沉塑款式——能源科技行业秋季策略演讲——Baiqiao Xu上周（8/24-8/27）A股两融资金转为净流入47亿元；中国正处于新旧动能转换阶段，海通国际并不本号涉及的研究演讲所包含的消息、概念以及数据的精确性及完整性。但仍处于手艺研讨初期！9月FOMC会议之前的博弈其实有惊无险，也为千行百业打开新的第二增加曲线）政策加码：中美仍处于AI政策蜜月期，本钱市场往往领先财产周期见顶，相信这一次AI科技海潮是一次史诗级科技，中国经济修复及政策力度不及预期；不形成买卖任何证券或买卖的，极端环境下以至触及 5%摆布。3）盈利层面：四大云厂收入、半导体和科技硬件盈利继续高增加；三季度美债长端利率无望冲高回落，东京机械调研反馈：零件逃逐到焦点零部件分工，本号涉及的研究演讲消息由海通国际证券无限公司于出格行政区发布，亦不形成投资、财政、法令、税务或其他看法。逐渐回到干涉出息度，东京机械调研反馈：零件逃逐到焦点零部件分工，- 对投资者而言，电力既是AI成长根本，宽基ETF上周转至净流入99亿元，